博时基金魏凤春：短期情绪指标已处于底部

　　短期情绪指标已处于底部区域，再悲观已无必要。2021Q3单季A股单季利润增速已大幅滑落至0附近，经济差致今年四季度低估值蓝筹修复行情或很弱。继续提示布局2022年业绩预期改善方向，其一是2022年继续高景气的新能源车/军工/光伏等，这里面尤其重视交易拥挤矛盾缓解的新能源车链+军工；其二是当前景气差但2022年景气反转线中，小仓位配低PB+低ROE象限的猪/汽车零部件/造船等。

　　展望本周，宏观方面，企业利润增速整体逐步放缓，近期随着运动式减碳的适应性纠正和保供稳价力度的加大，部分周期大宗原材料价格开始出现比较明显的下跌，部分终端消费品的价格开始出现了上调，利润分配格局边际上有望改善。在双限无序升级的冲击下，生产下行较为明显，价格加速冲高，疫情反复下，消费的复苏缓慢，政策冲击下，投资一般，短期稳增长诉求有所提升。但短期内基建整体仍是温和反弹，结构上新能源、新基建和高端制造、环保、农业种业可能成为稳增长的重要抓手。国务院下发碳中和碳达峰重要方案和意见，近期碳达峰碳中和的政策密集出台，气候峰会临近，而且稳增长稳信用新能源和新基建是其中的一个重要抓手，在基本面和政策的推升下，新能源板块进入加速兑现阶段。

　　产业方面，经济景气处在低点，但地产、能源、汽车等产业链的边际改善迹象已出现。PPI向CPI结构性价格传导正在发生，食品多个子领域纷纷提价，动力电池与消费电池也在提价传导成本压力。能源方面，碳中和顶层设计落地，煤价尖顶回落，发改委继续研究煤价干预措施。科技方面，美国逐渐放开非核心芯片供应，国产替代趋势不变。

　　美债利率近期冲高后回落，业绩拉动下，美股继续反弹，纳指续创新高，美元指数震荡上行。A股市场人气有所下滑，市场走势偏震荡，政策和基本面驱动下，新能源板块继续表现强劲。

　　具体来看，A股方面，2021Q3单季A股剔除金融和两桶油的单季利润增速已大幅滑落至0附近，经济差致今年四季度低估值蓝筹修复行情或很弱。继续提示布局2022年业绩预期改善方向，其一是2022年继续高景气的新能源车/军工/光伏等，这里面尤其重视交易拥挤矛盾缓解的新能源车链+军工；其二是当前景气差但2022年景气反转线中，重视低PB+低ROE象限的猪/汽车零部件/造船等。

　　港股方面，随着高层定调对数字经济高质量、规范发展的定调，政策环境将逐步改善，当前恒生科技盈利预期未明显好转，但估值性价比高，资金面略有回暖，在政策环境改善的利好下，长线布局价值进一步凸显，建议适当关注恒生科技龙头。

　　债券方面，经济类滞胀下，货币政策稳信用诉求提升，宽松预期落空，债市缺乏新指引，利率陷入纠结期，持续震荡。信用债修复，地产债短期现博弈交易，但信用出清仍未结束。转债市场继续调整，风格逐渐转化，结构上适当均衡策略，中长期新能源，军工景气持续验证，近期可关注汽车零部件、造船、基建等前期估值较低转债的景气反转。

　　原油方面，全球能源短缺短期仍将维持，四季度油价面临供需紧平衡、库存难爬升、Taper预期升温下美元有反弹压力的场景，气候峰会临近，市场博弈性会增加，预计整体高位震荡。

　　黄金方面，海外通胀持续高企推升近期金价，高通胀短期难缓解，金价还存在上冲的可能；但从中期来看，随着美联储缩减临近，Q4美债实际利率重启升势仍将压制黄金走势，缺乏趋势机会。