指数化投资需求驱动ETF市场扩容 券商财富管理模式迎转型

　　近年来，ETF市场生态持续完善，居民指数化投资需求进一步释放。中国证券报记者从业内获取的沪深交易所最新一期基金市场通讯显示，截至3月末，沪深两市ETF规模接近2万亿份，总市值逾2.4万亿元。从券商角度看，无论是经纪业务持有规模还是提供流动性服务的做市业务，当前市场格局相对稳定。申万宏源、中国银河、中信证券等大型券商持有规模居前。

　　权益市场震荡阶段，ETF成为许多投资者配置权益市场的重要工具。业内人士认为，从成熟市场经验来看，“买方投顾+ETF”已成为券商财富管理的主流模式。ETF具有投资透明、费率低廉、交易便捷等优势，在客户资产配置中具有重要作用。

　　头部券商持有规模居前

　　数据显示，截至2024年3月底，沪市ETF共551只，总市值为18159.02亿元，总份额为14096.28亿份。按类型来看，权益型ETF(含跨境ETF)3月份成交额约11070.60亿元，约占当月沪市ETF成交额的54.96%。深市方面，截至3月末，深市ETF共372只，总市值为5862.32亿元(其中股票型ETF规模达5489.24亿元)，总份额为5314.60亿份。沪深ETF总份额达19410.88亿份，总市值达24021.34亿元。

　　从ETF持有规模来看，头部券商优势明显，市场格局目前相对稳定。截至3月末，经纪业务持有沪市ETF规模居首的是申万宏源，持有规模在沪市占比为20.30%；其次为中国银河，市场占比为14.45%；中信证券居第三位，市场占比为6.38%；招商证券和华泰证券分居第四、第五位。

　　从深市来看，截至3月末，经纪业务持有ETF规模居首的也是申万宏源，持有规模在深市占比为16.07%；其次为中国银河，市场占比为8.55%；居第三位的国泰君安市场占比为7.36%。广发证券和中信证券分居第四、第五位。

　　此外，沪市有做市商的ETF有537只，占全部沪市ETF的97.46%；深市有做市商的ETF有364只，占全部深市ETF的97.85%。

　　加速向买方投顾业务模式进阶

　　2023年，A股市场震荡分化，权益类基金发行遇冷，而ETF市场呈现爆发式增长，2023年年末规模一度突破2万亿份。同时，券商对于财富管理业务的探索进一步深入，ETF成为重要抓手，带动基金代销业务实现较大突破，促进券商加速向买方投顾业务模式进阶。

　　“目前，国内的ETF产品类型已覆盖了多种类型资产，除传统的宽基、行业、货币等ETF外，各类跨境、商品ETF近年来也不断推陈出新，满足客户多样化配置需求，ETF已成为客户跨品种、跨地区资产配置的重要一环。”华东某券商财富管理部门负责人对记者表示，从成熟市场经验来看，“买方投顾+ETF”已成为券商财富管理的主流模式。ETF具有投资透明、费率低廉、交易便捷等优势，在客户资产配置中具有重要作用。美国ETF规模的快速发展离不开投顾的推动，过去十年间，美国投资顾问配置ETF比例大幅提升，已由不足10%上升至40%左右。

　　从国内的发展现状来看，另一家券商经纪条线负责人表示，券商作为买方投顾能够帮助投资者了解不同ETF产品的风险收益特征，引导投资者形成理性的投资理念和习惯，有助于扩大ETF市场的投资者基础；其次，买方投顾能够根据投资者具体情况提供个性化的ETF产品配置方案，通过配置跨境、黄金等低相关性的资产类别，来降低投资者账户波动，提升投资体验；最后，买方投顾的发展会反过来推动ETF产品的创新，包括新的策略、新的资产和新的市场，进一步丰富ETF产品线。

　　从2023年年报来看，不少券商也在持续聚焦产品和客户需求，加快推动ETF布局，持续完善资产配置体系，力求实现从产品销售模式向资产配置模式转型。

　　ETF做市成为券商服务关键一环

　　“ETF规模大不大，全看做市商”，有投资者直言。随着指数化投资趋势逐渐明晰，ETF做市成为券商服务的关键一环，并呈现高度集中的趋势。

　　据业内人士介绍，ETF做市业务通过提供流动性，获取公募基金提供佣金或转融通券源，同时交易所定期对做市商评价并发放补贴，此外也为券商增加可观的股基交易额和公募分仓排名，受到券商高度重视。

　　“投资者在选定有意向的投资领域后，选择具体交易标的时，ETF的流动性水平或是其最看重的指标，因为流动性极大影响投资者资金进出时的摩擦成本。因此，流动性水平是决定ETF产品竞争力的核心因素之一。”华泰证券ETF做市业务负责人表示，券商作为ETF产品的做市商，按照规则持续进行双边挂单，为投资者在盘中交易提供稳定连续的买卖对手盘。特别是在交易价格较大幅度偏离盘中实时净值时，做市商平抑价格异常跳动，使ETF二级市场盘口价格稳定围绕产品实时净值波动，降低交易摩擦，投资者在这样的盘口条件下进行买卖交易，可以更为准确地获得标的ETF对应指数的投资收益。

　　从自身展业情况来看，上述华泰证券负责人介绍，自开展ETF做市业务以来，华泰证券在不断打磨提升投资交易能力的同时，积极推动ETF做市业务与公司其他业务条线充分联动，将流动性服务打造成公司全面推进ETF生态圈建设中的重要一环。

　　“随着市场环境持续变化，做市商既要努力降低投资者交易成本，也要努力降低做市业务自身的各项成本，改善收益以体现市场经济原则。”上述华泰证券负责人称。