“精准”“加力”“协同” 三关键词解码政策走向

　　货币总量突破300万亿元、企业和个人房贷利率进入“3”时代、前5月一般公共预算支出完成全年预算的38%……2024年以来，以货币政策和财政政策为主的宏观政策靠前发力、精准发力，护航经济保持回升向好态势。展望下半年，专家认为，除了要适时加大逆周期调节力度，还应进一步强化宏观政策的协调配合，抓好政策落地落实。随着组合性政策措施持续落地显效，经济回升向好态势将得到进一步巩固和增强。

　　货币政策精准有效

　　降准、MLF、公开市场操作……今年以来，人民银行灵活搭配多种货币政策工具，持续保持流动性合理充裕。尤其是，贷款市场报价利率(LPR)改革效能和存款利率市场化调整机制作用有效发挥，贷款利率稳中有降，持续处于历史低位。

　　数据显示，5月企业贷款和个人房贷利率分别在3.7%和3.6%左右，分别较LPR改革前下降约1.6个和1.9个百分点。

　　在经济延续回升向好的过程中，货币政策将保持稳定性、连续性是当前市场共识。

　　“我们将继续坚持支持性的货币政策立场，加强逆周期和跨周期调节，支持巩固和增强经济回升向好态势，为经济社会发展营造良好的货币金融环境。”人民银行行长潘功胜说。

　　货币政策预计将从总量、结构、价格三方面继续发力，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。

　　人民银行货币政策委员会日前召开的2024年第二季度例会提出，精准有效实施稳健的货币政策，更加注重做好逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心，推动经济良性循环。

　　“总量上，人民银行将努力保持银行体系流动性处于合理水平，保持货币信贷与实际需求匹配，同时又坚持不搞‘大水漫灌’；价格上，引导商业银行向实体经济让利，同时也要实现自身稳健经营，支持银行补充资本金、引导银行负债端成本下降，增强银行服务实体经济的可持续性。”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟说。

　　就降准降息而言，中信证券首席经济学家明明表示，下半年政府债券发行将迎来高峰，人民银行或综合运用降准、公开市场操作等工具灵活对冲。同时，随着海外主要经济体渐次开启降息周期，国内货币政策空间有望逐步打开，政策利率下调、存款利率下降、LPR下行仍将持续。“下半年或有两次降息及一次降准落地。”他说。

　　结构性货币政策工具将继续精准发力，发挥关键性作用。银河证券首席经济学家章俊预计，结构性货币政策工具将继续扩容，着重围绕“五篇大文章”和稳定房地产展开。针对消化存量房产，已设立的3000亿元保障性住房再贷款可能继续扩容，也有可能设立新的再贷款工具或重启抵押补充贷款(PSL)给予资金支持。

　　财政政策加力提效

　　今年以来，积极的财政政策适度加力、提质增效。前5月，全国一般公共预算支出108359亿元，同比增长3.4%，已完成年度支出预算的38%，高于近3年的平均水平，显示财政支出端延续靠前发力。

　　国家重大战略任务和基本民生领域财力保障有力。数据显示，前5月社会保障和就业支出、教育支出、农林水支出、城乡社区支出、住房保障支出分别增长4.5%、2.3%、12%、9.5%、6.3%。

　　前5月农林水支出和城乡社区支出增速颇为亮眼，专家分析，这或与万亿元增发国债项目加快建设有关。国家发展改革委新闻发言人李超介绍，去年增发1万亿元国债项目加快建设，截至5月末项目开工率已超过80%。

　　值得关注的是，由于万亿元增发国债资金充足，上半年尤其是前4月地方债发行节奏慢于往年。往后看，随着专项债项目筛选工作完成以及第二批新增债务限额下达，债券发行使用节奏将有所加快。

　　东方金诚研究发展部总监冯琳认为，上半年新增专项债发行进度不足五成，意味着下半年发行任务还比较重，预计三季度将是新增专项债的发行高峰，也是地方债整体的发行高峰。粤开证券首席经济学家罗志恒建议，加快新增专项债发行并尽快形成实物工作量，推动财政支出增速快速回升。

　　超长期特别国债是今年财政政策的一大亮点。自5月开闸以来，截至6月28日，财政部已发行6期超长期特别国债，涵盖20年、30年、50年三个品种，发行规模合计2500亿元。

　　接下来，财政部将结合“两重”项目建设需要和债券市场情况，合理把握超长期特别国债发行节奏。按照安排，三季度将发行10只超长期特别国债。

　　“发行超长期特别国债可以直接为政府提供更多的财政资金，用于强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设，有利于提振总需求和市场信心。”罗志恒说。

　　在冯琳看来，下半年，用于项目建设的特别国债和专项债还有较大发行空间，预计后续政府债券发行将进一步放量提速，这意味着财政支出端可用资金充裕，将支撑财政政策展现积极取向。

　　加强政策协同配合

　　业内专家表示，加强宏观政策的协同配合是推动政策落地见效，巩固经济回升向好态势的关键所在。

　　作为货币政策和财政政策加强协同的重要体现，顺利推动国债买卖纳入货币政策工具箱是题中之义。

　　潘功胜表示，近年来，随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟。人民银行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。

　　此外，后续在政府债券集中大量发行之际，业内人士预计，人民银行将进一步加强与财政政策的协同配合，及时加大公开市场逆回购等政策工具的操作力度，维护流动性和市场利率平稳运行，为政府债券发行提供有力支持。

　　长江证券首席经济学家伍戈表示，在保持财政稳健的同时，仍需要灵活的逆周期政策手段以促进经济的持续增长和结构优化，缓解资产负债表等存量受损对增量的不利影响，减少实际利率上升的压力，为经济及微观主体预期的修复创造更加有利的环境。

　　此外，加强政策协同配合也是防范化解金融风险、维护金融安全与稳定的要求。国家金融与发展实验室高级研究员费兆奇表示，在地方财政收入增长乏力、地方债务规模增大的背景下，地方财政风险与金融风险存在相互溢出的可能性。其化解思路是充分运用国家信用，在央地政府、融资平台、金融机构和投资者合理分担风险的前提下，加强财政、货币、金融监管政策的协调配合，共同应对债务风险。

　　对于下一阶段政策举措，中国银行研究院研究报告认为，应加快推动新一轮财税体制改革，提高财政资金使用质效；金融政策做好“稳总量”“提质效”“防风险”的平衡；继续加大房地产支持政策力度，推动市场预期改善；把扩大内需放在更加重要的位置，进一步深挖消费、投资增长空间；持续强化贸易促进工作，着力培育外贸新动能。