险资发力施展“耐心资本”优势 长城人寿密集增持权益市场 高ROE、红利资产受青睐

　　来源：财联社 夏淑媛

　　作为资本市场的长钱，险资如何加大入市力度，起到压舱石、稳定器的作用备受市场关注。7月1日晚间，城发环境(000885.SZ)公告，公司于当日收到股东长城人寿发来的《关于增持股份情况的告知函》，获悉其于2024年5月17日-6月28日通过证券交易所集中交易的方式合计增持公司股份642.1万股，占公司总股本1%。本次增持后，长城人寿最新持股数目为3852.53万股，持股比例上升至6.0001%。

　　据财联社记者不完全统计，除了增持城发环境，长城人寿近期还分别增持了绿色动力环保(01330.HK)、秦港股份(03369.HK)、赣粤高速(600269.SH)等个股。

　　在华创证券金融业研究主管首席分析师徐康看来，2024年以来，险资举牌热情不减，从行业和个股特征来看，被举牌方具有高ROE、高分红、高股息等特点，契合险资风格，凸显耐心资本与价值投资属性，其预计高ROE、红利资产会持续受到险资青睐。“考虑偿付能力约束，预计险资在大类资产配置框架上增持权益类资产有一定难度，但仍建议关注结构性机会对高ROE、红利资产的利好。”徐康表示。

　　长城人寿密集增持权益市场，耐心资本青睐高ROE、红利资产

　　为了活跃资本市场，提振投资者信心，监管层面出台了一系列政策，鼓励中长期资金入市，险资便在其中。近日，长城人寿密集增持的动作引起市场高度关注。

　　7月1日晚间，城发环境公告，公司于当日收到股东长城人寿发来的《关于增持股份情况的告知函》，获悉其于2024年5月17日-6月28日通过证券交易所集中交易的方式合计增持公司股份642.1万股，占公司总股本1%。

　　据悉，本次增持后，长城人寿最新持股数目为3852.53万股，持股比例上升至6.0001%。

　　据财联社记者不完全统计，除了增持城发环境，长城人寿近期还分别增持了绿色动力环保、秦港股份、赣粤高速等个股。

　　港交所最新权益披露资料显示，6月27日，绿色动力环保获长城人寿在场内以每股均价2.9794港元增持50万股，涉资约148.97万港元。增持后，长城人寿最新持股数目为5677.7万股，持股比例由13.92%上升至14.04%。

　　6月26日，秦港股份获长城人寿在场内以每股均价1.8297港元增持254.4万股，涉资约465.5万港元。增持后，长城人寿最新持股数目为6745.6万股，持股比例由7.82%上升至8.13%。

　　就在同日，赣粤高速发布公告称，长城人寿于2024年6月18日-6月25日通过证券交易所集中竞价交易的方式，合计增持该公司股份2335.41万股，占公司总股本比例1%。此次增持后，长城人寿对赣粤高速的持股比例上升至6.0001%。

　　徐康表示：“触及举牌后，该类资产可能以长股投或FVOCI计入表内。当持股比例大于20%，或者在实质上形成重大影响、共同控制的，将会计入长期股权投资项目；反之，则在新准则下可能计入FVOCI类。”

　　一方面，从长股投角度来看举牌，高ROE类资产受险资关注。

　　据悉，长城人寿年内已多次出手，而此前在2023年亦举牌并多次增持浙江交科、中原高速，分别涉及建筑装饰与交通运输行业。长城人寿2023年财报显示，浙江交科与中原高速均以权益法计入其长期股权投资中，持股比例分别为7.30%、8.5%。

　　根据权益法计量方式，以持股比例乘以被举牌方的当期损益列于投资收益中，因此投资于高ROE资产能够较好提升公司整体ROE水平。数据显示，2023年，浙江交科、中原高速ROE分别为9.84%、6.06%，而长城人寿2021-2023年的ROE分别为2.46%、2.59%、1.83%。

　　另一方面，从FVOCI角度来看，考虑准则切换、预定利率或进一步下调等因素，红利资产或持续加码。

　　从持股比例来看，长城人寿目前持有城发环境、绿色动力环保、秦港股份、赣粤高速比例均在6%—15%，但不排除新准则下计入FVOCI的可能性。徐康表示：“2026年1月1日起非上市保险公司亦将切换至新准则，我们预计资产端会提前筹备布局OCI类资产，助力准则平稳切换，减小对净利润的影响。高分红、高股息类资产较符合FVOCI计量标准中对长期持有的界定，预计资金面上可能持续加码。”

　　频频加码权益市场背后，长城人寿意欲何为？

　　长城人寿成立于2005年9月，其实控人为北京市西城区人民政府国有资产监督管理委员会。

　　2023年，长城人寿实现保险业务收入230.38亿元，同比大幅增长55%，主要来自传统险，其占比由77.2%上升至84.3%。但受利率下行影响，投资端拖累整体净利润表现，2023年亏损3.73亿元，去年同期为0.97亿元。2024年一季度，长城人寿实现保险业务收入112.8亿元，同比增长8.23%；净利润-3.55亿元。

　　据悉，2023年末，长城人寿获得增资批复，增资10.93亿元，其中6.88亿元计入注册资本。受此提振，2023年末偿付能力指标有所上行，综合评级亦从BB提升至BBB。

　　但截至2024年一季度末，长城人寿综合、核心偿付能力充足率分别为151.31%、75.66%，环比下降14.95百分点和8.9个百分点，偿付能力有所承压。

　　业内人士分析：“从业务结构上，长城人寿传统险占据绝对主位，2023年健康险、分红险占比仅8.1%、7.6%，利润来源主要由利差构成，预计受长端利率下行影响，利差损压力较大。”

　　华创证券非银团队认为，长城人寿多次举牌核心原因仍在于以权益手段增厚投资收益，以期部分抵消利率下行对固收类资产收益的影响。但同时需要关注到，公司整体偿付能力仅高于监管红线50%，且存在小幅下行趋势，预计构成整体权益继续增持的核心掣肘。其预计，结构化调整与增持红利资产或是权衡偿付能力与投资收益的主要手段。