迭创新高之后 集运指数（欧线）期货将往何处去

　　2024年以来，集运指数(欧线)期货价格一骑绝尘，主力连续合约以累计近250%的涨幅，领涨国内期货品种。同期，A股海运指数也以逾30%的涨幅，位居主题行业指数前列。

　　业内人士表示，集装箱运输市场运力供应紧张，船东持续提涨航运市场现货运价，驱动本轮集运指数(欧线)期货价格强势上涨。展望后市，四季度在传统货量趋于淡季的背景下，需求端支撑力度可能会减弱，届时运价或迎来调整。

　　船东持续提涨航运市场现货运价

　　经历短暂震荡调整之后，近期集运指数(欧线)期货价格继续发力上行。文华财经数据显示，本周，集运指数(欧线)期货主力合约价格迭创上市以来新高，7月4日最高触及5811点，截至7月5日收盘，收报5700.9点。

　　银河期货航运高级研究员贾瑞林表示，2024年以来，受红海危机影响船只绕航、船舶周转效率降低、港口拥堵和班期紊乱等因素影响，集装箱运输市场运力供应紧张，叠加贸易关税加征以及地缘局势担忧，货主出现担忧性备货，共同推动集装箱运价持续上涨。

　　现货方面，上海航运交易所数据显示，上海出口欧洲基本港集装箱运价由去年年底的2694美元/TEU(国际标准箱单位)上涨至今年6月末的4880美元/TEU，涨幅为81.14%；结算指数也由2098.6点提升至5353.02点，涨幅为155.08%。

　　一德期货宏观经济分析师车美超表示，上半年，我国出口贸易超预期，不仅体现国内经济不断修复，同时也反映外需回暖，拉动海运运输需求，进而对海运费形成支撑。

　　A股方面，海运概念股亦表现不俗。Wind数据显示，截至7月5日收盘，海运指数年内累计上涨32.84%，位居所有主题行业指数前列，仅次于排名首位的贵金属指数(累涨41.76%)。

　　拉长时间来看，文华财经数据显示，今年以来，集运指数(欧线)期货主力连续合约价格累涨246.98%，其中二季度涨幅便超185%。对于二季度的亮眼表现，车美超解释称，在欧美开启补库周期的有效需求提振下，航运市场阶段性运力供应短缺，而基于基本面供需格局错配以及中东地缘局势进一步升级影响的考虑，船东持续提涨航运市场现货运价，驱动二季度集运指数(欧线)期货价格走出强势上涨行情。

　　三季度旺季效应或逐渐减弱

　　自去年年底红海危机爆发以来，为保证安全，船商重新部署航线绕行好望角。绕航不仅直接增加行距，还加重中转港口负担，港口拥堵导致船只返程延误，造成局部地区出现缺柜、缺箱现象，并逐步蔓延。不过，这一情况在下半年或将得到改善。

　　供应方面，车美超认为，下半年，新船交付数量特别是适用欧洲航线的大型船舶数量将显著增长，届时运力供给紧张问题将得到一定的缓解。

　　贾瑞林也表示，下半年仍有大量集装箱新船下水交付，且较多1.5万TEU以上的大船将投放在欧线上，2025年因红海危机绕航带来的运力损失有望逐渐补足。

　　需求方面，车美超表示，二季度义乌出口欧洲的小商品出现“爆单”情况。由于今年7月份将举办巴黎奥运会，体育用品等小商品背后的“中国制造”贸易出现好转，叠加一些进口商提前备货，旺季提前到来。航运联盟抱团涨价，下游抢箱行为助推运费涨价兑现。

　　就亚欧航线而言，贾瑞林表示，在经历2023年强劲增长8%之后，欧线贸易量在2024年初延续强劲态势，随后在3-4月的传统货量淡季出现回落。进入5月后，受欧洲地区提前补库和中国商家抢先出货影响，旺季前置推动货量在5-6月出现超季节性增长。“短期来看，7-8月旺季货量仍有支撑，叠加前期部分滚动积压需求仍待释放，三季度货量运转情况仍比较乐观。但进入四季度后，在传统货量淡季背景下，需求的支撑力度预计明显减弱。”贾瑞林说。

　　东证期货航运高级分析师兰淅则认为：“欧洲本轮库存去化幅度有限，补库难以支撑需求保持趋势性增长。二季度需求淡季不淡是对远期需求的透支，7-8月需求或将见顶回落。”

　　在车美超看来，欧洲补库周期仍在进行中，当前又处于传统航运旺季，预计三季度在需求支撑下，运价仍将维持高位且市场有进一步的看涨预期。不过，在欧洲恢复性消费边际走弱及美国地产销售回落的预期下，下半年相关劳动密集产品出口增长将面临压力，峰值或出现在三季度，需持续密切关注下游货量变化情况。

　　短期运价有望维持偏强态势

　　除供需格局外，地缘局势等因素对航运市场的影响亦不容忽视。

　　“地缘局势风险或是下半年航运市场的重要变量。”车美超表示，目前中东地缘紧张局势未见缓解迹象，胡塞武装扩大商船袭击海域范围，使欧地航线绕行的延续时间进一步延长。因此，中短期来看，绕航导致航程增加、运营成本提高对运价仍有支撑作用。

　　兰淅也认为，巴以冲突短期恐难以解决，欧地航线绕行大概率将持续到年底。

　　绕航还可能造成局部港口拥堵。车美超表示，主要转运港口拥堵将导致船舶停靠次数减少，而平均交换量的增加无疑在一定程度上增加港口运转压力，船司趁势加收拥堵费用也可能会进一步推升运价，预计拥堵问题的缓解将主要取决于运输需求的下降。

　　展望下半年市场表现，车美超认为，在阶段性运力供应紧张改善前，三季度运价高位运行将延续。目前7月船司涨价已经生效，部分船东即期报价继续提涨，市场有进一步的看涨预期。在货量充足提振下，船司涨价兑现程度或超预期，对应标的上海出口集装箱结算运价指数(SCFIS)运行中枢也将继续上移，预计三季度或出现年内峰值。

　　兰淅认为，二季度航运市场需求爆发，主要来自对远期需求的透支，需求前置造成季节性异常。欧美经济状况以及库存周期变化，均无法解释需求的持续性。目前看来，旺季货量需求回落只是时间问题。

　　短期而言，贾瑞林认为，航运市场抢运现象延续，叠加旺季前置，将支撑运价整体保持偏强态势，但后续上涨速率可能放缓，高点有望在三季度出现。