红利资产短期调整 机构依旧看好

　　7月4日，中证红利指数下跌0.65%，煤炭、银行、公共事业等多个板块震荡回调。拉长时间来看，红利资产的调整已经持续了一个多月。以中证红利指数为例，Wind数据显示，该指数已经从5月31日的5669.49点下跌至7月4日的5384.29点。

　　业内人士指出，红利资产近期调整可以看作是大幅上涨后的短期休整。在当前时点，红利资产的长期逻辑没有发生根本性变化，仍然处于相对较低的估值区间。作为投资者的底仓，红利资产仍是长期不错的配置选择。

　　红利资产持续调整

　　自5月末以来，红利资产便开启震荡回调模式。Wind数据显示，中证红利指数已经从5月31日的5669.49点下跌至7月4日收盘的5384.29点，6月份的区间调整幅度约5%。

　　个股方面，截至7月4日，平煤股份、淮北矿业、潞安环能等近一个月以来的调整幅度超过10%，山西焦煤、格力电器、山煤国际、兖矿能源等个股也出现较为明显的调整。

　　红利资产近期表现不尽如人意，多只红利主题基金的净值也出现较明显回撤。以6月份的行情为例，Wind数据显示，超270只红利主题基金之中，收益为正的仅有42只。部分基金产品在6月份的区间跌幅超过8%，近100只产品单月回撤超过3%。与此同时，也有少数红利主题基金展现出较强的抗跌性。平安港股通红利精选A6月份收益率为3.26%，海通红利优选A、中泰红利优选一年持有等基金产品6月份收益率均超过1%。

　　投资逻辑未发生根本性变化

　　谈到近期红利资产的调整，华宝红利精选的基金经理唐雪倩分析，部分原因缘于大幅上涨后的短期休整，站在当前时点，宏观环境并没有发生根本性变化，红利资产的长期投资逻辑也没有发生根本性改变，仍然处于相对较低的估值区间，拥有较高的股息率水平。

　　中邮核心优势的基金经理江刘玮认为，致使近期红利板块回调的因素或来自资金层面。一方面，近期科技成长方向受到美股人工智能(AI)产业链的催化出现强势反弹，在A股市场整体存量博弈、市场成交未放量的背景下，部分前期流入红利板块的资金撤出；另一方面，前期贵金属、有色金属、石油石化、煤炭等周期板块在累积一定的涨幅后，部分短线资金有兑现行为。

　　“经过过去一个月的市场调整，红利策略的交易拥挤度已回归合理区间。”博时中证红利低波100ETF的基金经理杨振建表示，从长期来看，红利资产依然具有吸引力，高股息加低估值的特征使其在不同市场环境下都有一定的适应性。

　　从数据上看，短期波动似乎并未阻挡投资者对红利资产的投资热情，资金整体仍呈现持续涌入的态势。Choice数据显示，截至7月3日，华泰柏瑞中证红利低波ETF、嘉实沪深300红利低波动ETF、工银瑞信中证港股通高股息精选ETF自6月初以来的份额分别增加9.59亿份、5.59亿份、5.07亿份。

　　下半年红利风格有望再度占优

　　对于下半年市场，农银红利甄选拟任基金经理姚晨飞认为，红利风格有望再度占优，出口、顺周期和科技等主要方向出现大行情的可能性不大。他表示，优秀的红利资产定价模式已经从传统的市盈率、市净率转向分红折现定价，具有一定的类债特性。

　　红利资产走强吸引越来越多资金涌入，这一赛道是否已经过热？唐雪倩认为，红利策略有发展动力，后市或有更多空间。在实际的交易层面上，通过对中证红利指数过往16年数据的观察，红利策略的短期拥挤度会有自然起落，但并未达到系统性的交易过度拥挤情况。

　　唐雪倩表示，目前来看，自2024年以来，红利指数在A股中的成交额占比不到5%，约处于历史的30%分位水平。截至2024年一季度末，A股股息率大于5%的股票在全A总市值占比大约为18.87%，但在公募重仓股中的持股占比仅为4.96%，机构在红利资产上的关注度确实出现边际增长，但从长远来看，仍有较高的配置提升空间。从绝对估值的角度看，红利指数目前的整体市盈率仍在个位数区间，市净率仍小于1倍，绝对估值处在相对可控和安全的位置。

　　在近期举办的多场公募基金策略会上，红利这一关键词被多家机构反复提及。比如，平安股息精选的基金经理刘杰在平安基金策略会上表示，在无风险利率下行背景下，增配权益资产提高长期收益率势在必行。A股市场正迎来越来越多长期且稳定的资金，红利策略正好与这部分增量资金有较高的匹配性。红利策略既能为追求稳健风险收益特征的机构投资者提供选择，又可有效规避权益市场波动风险。随着新“国九条”等改革措施不断落地，将进一步促进分红率的提升。

　　南方基金宏观策略部联席总经理唐小东亦表示，红利资产依然有较确定的投资价值，在大量公司提高分红的背景下，红利资产整体股息率有望持续走高。