周线7连阴 我却看到了7个积极信号

　　来源：融通基金

　　Wind数据显示，昨日（7月8日）A股继续回调，逾4800只股票下跌；今日整体成交额5842亿，连续4个交易日低于6000亿。

　　A股主要宽基指数表现 20240708

　　数据来源：Wind

　　截至上周五（7月5日，下同），沪指已周线七连阴。万得全A、沪深300等指数也已回到今年2月初反弹初期水平。

　　近期A股承压主要影响因素或在于：6月财新综合PMI环比小幅回落，有效需求或不足，仍待政策加码；人民币汇率承压；北向资金持续流出、板块承压等。

　　其实股市涨涨跌跌皆为常态。

　　自今年2月6日市场反弹以来，截至5月20日沪指创出年内新高3174点，随后开始单边调整，量能萎缩，并于6月21日再度击破3000点。

　　随着一个多月的回调，A股市场情绪或已处在“极值”区间。

　　Wind数据显示，截至上周五：

　　指数层面，上证指数已连续7周下跌，2008年后，仅在2011年12月-2012年1月、2018年5月-7月出现过。万得全A、中证500、中证1000等大市值公司占比较少的指数，已回到2月反弹初期水平。

　　个股层面，近1/3个股股价跌至今年2月5日收盘价之下，2024年个股收益率中位数-25%。

　　估值层面，沪深300非金融企业的PE、PB分别为18倍、2倍，已较MSCI全球指数从2017年溢价约40%转为折价20%，从全球横向比较看，性价比已较突出。

　　交易热度层面，上周最后三个交易日全A成交额不足6000亿，2022年以来，仅在2022年9月30日-10月11日、2022年12月21日-12月23日、2023年9月20日-9月21日出现；对应的换手率低至历史阶段性偏底部水平。

　　极值情绪的出现，往往意味着对市场的过度反应。当积极信号出现后，则有望快速出现情绪回转，助力A股回暖。

　　市场回调中，有人悲观，有人则看到机会。A股调整是否结束、何时结束有待观察，但从历史规律看，调整给再度布局提供了契机。

　　叠加目前的积极信号，A股乐观的理由或许并不少：

　　积极信号一

　　政策呵护力度增强。

　　1）6月下旬以来ETF大额流入体现决心。

　　2）新经济方面的产业政策密集推出，国常会研究推进数字经济高质量发展，通过《全链条支持创新药发展实施方案》，四部门引领人工智能产业高质量发展的标准体系形成。未来政府采购工程项目也将助力中小企业“政采贷”，支持乡村产业振兴。

　　3）加大保护制度《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，释放“惩防并重”信号，强化对财务造假行为的惩处追责力度，加强部际协调和央地协同。同时证监会查处多起上市公司财务造假等。

　　除此之外，七月中旬重磅会议将会召开，会议中的重大改革方向可能对市场产生关键影响，提振市场情绪的可能性或较大。

　　而且从经济数据来看，基数影响告一段落后，经济数据有望企稳；7月是中报业绩预告披露高峰期，今年业绩预喜的比例可能会增加，缓解此前对于基本面的担忧。

　　积极信号二

　　保利率稳汇率，外资压力有望缓和。

　　海外在高通胀压力下，债券利率维持高位，形成相对中国国债利率、人民币资产及汇率的挤压。

　　同期国内维持低通胀、宽松货币环境，资金涌入债市、利率过快下行；为了规避金融杠杆风险，央行已于7月1日和7月5日分别提示利率风险并借券调控长端利率水平，同期汇率也有所企稳。

　　过去4周北向资金连续净流出，市场资金减量博弈，后续有望企稳。

　　积极信号三

　　沪深300ETF再度出现大幅买入操作。

　　近期央行宣布开展国债借入操作，对于央行的新举措，再结合此前央行对长端利率的重视和维护，推测未来长端利率下行的空间可能不大，长久期债券投资回报率或有顶。

　　而以沪深300ETF为代表的ETF的放量，往往出现在市场出现异常调整、快速下跌的时候，当前在重要机构投资者持续增持以及估值较低的共同作用下，股债回报率差或将进入到收窄的区间，股市投资性价比有望提升。

　　积极信号四

　　估值偏低，修复空间或大。

　　从市盈率角度，当前估值水平基本接近几次经典的历史大底。Wind数据显示，截至上周五，万得全A估值（PE-TTM）为16.1倍，接近2008年四季度、2012年四季度、2018年四季度等几次历史大底水平。

　　从市净率的角度看，目前A股的破净率也接近历史底部。

　　破净指股价跌破每股净资产，当破净公司占比处在高位时，意味着市场的配置吸引力提升。Wind数据显示，7月5日万得全A的破净率约10.5%，基本接近今年2月和2019年7月的破净率水平。

　　从股息率的角度看，目前万得全A过去一年的股息率约为2.4%，已经显著超过一年期国债收益率1.5%，股市投资性价比或凸显。

　　积极信号五

　　传统能源、新能源、白酒等行业估值回到同一水平，往往发生在市场底部。

　　Wind数据显示，目前申万一级行业市盈率（PE-TTM）的标准差再度回到历史低位水平，传统能源、新能源、白酒的估值回到了同一水平，从历史看这种现象发生往往在市场底部。

　　在市场下跌过程中，风险偏好降低，稳增长高股息行业会受到青睐，成长性行业将会明显杀估值，高低估值板块的差从而收敛；而当企业盈利企稳，投资者开始寻找新的机会和方向，一级行业估值又会重新分化。

　　积极信号六

　　沪深300的自由现金流收益率（FCF yields）相对十年期国债收益率创下历史新高。

　　招商证券统计显示，2023年年底开始，沪深300的自由现金流收益率（FCF yields）相对十年期国债收益率创下历史新高。

　　回顾历史，2005年底，2006年底，2016年底，2018年底这几个时间点，沪深300指数FCF yields超过了十年期国债收益率，在这之后，沪深300都实现了较高的涨幅。

　　当前面临相似的坐标下，一定程度反映了市场投资者的低迷情绪，同时也代表了当前指数投资的价值有望逐渐凸显。

　　积极信号七

　　美联储降息升温。

　　海外流动性压力降低，有望释放国内的货币政策空间，减缓资金外流压力。

　　总结一下

　　6月市场量能萎缩，一路下修，估值优势或凸显，低迷情绪明显释放，A股部分指标显现阶段性偏底部特征，当前资产价格可能已经反应过度悲观预期。

　　7月逆周期政策有望持续发力，经济韧性十足，多数板块或存在较大修复空间，静待信心修复。

　　未来随着改革预期升温以及业绩逐渐企稳，A股有望逐渐筑底并展开反弹，重新布局机会有望再现。

　　需要留意的是经济曲折、存量交易或会制约市场高度。