零元逆回购操作 央行精准调控利率

　　在持续调降逆回购操作规模后，人民银行进一步将操作量调至零元水平。8月7日，据人民银行官网，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，根据公开市场业务一级交易商的需求，2024年8月7日逆回购操作量为零。

　　另外，由于8月7日有2516.7亿元逆回购到期，当日公开市场整体实现净回笼2516.7亿元。

　　北京商报记者注意到，不同于早前的操作情况，8月以来，人民银行连续开展“地量”逆回购操作，操作量在创下近十年以来新低后继续下降至零元水平。8月1日、8月2日、8月5日以及8月6日，人民银行逆回购操作规模分别为103.7亿元、11.7亿元、6.7亿元和6.2亿元，操作利率均为1.70%。不仅操作规模明显下降，还具备了“有零有整”的特征。

　　在东方金诚首席宏观分析师王青看来，月末银行考核时点过后，市场资金面转入充裕状态，是8月初人民银行逆回购操作规模回归地量，而且8月7日操作量为零的主要原因。人民银行在公开市场实施较大规模资金净回笼，旨在避免资金利率过度向下偏离短期政策利率，由此完成一个“削峰平谷”过程。

　　王青指出，7月22日开始，人民银行逆回购操作方式改为固定利率、数量招标，明确了7天期逆回购利率的主要政策利率地位，增强了其稳定性和权威性。同时，数量招标也导致逆回购操作规模开始“有整有零”，不同于此前的以“十亿元”为单位，进一步增加了资金面调控的精准性。

　　在资金面表现方面，短端利率涨跌互现。中国外汇交易中心数据显示，8月7日，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种上行3.40基点，报1.617%；7天期Shibor上行2.1基点，报1.708%；14天期Shibor则下行1基点，报1.714%。另从回购利率表现来看，8月7日，DR007加权平均利率上升至1.7194%，略高于政策利率水平。

　　7月以来，人民银行宽货币工具接连发力，逆回购、贷款市场报价(LPR)、常备借贷便利以及中期借贷便利(MLF)等操作利率先后降息，同时LPR的定价基础与MLF操作利率脱钩，“换锚”至7天期逆回购操作利率。王青指出，伴随人民银行货币政策框架进一步由数量型调控转向价格型调控，即从原来更为重视信贷、社融、M2等金融总量指标，转为更加重视市场利率调控。

　　“人民银行7天期逆回购利率直接调控短期市场基准利率，未来DR007的波动性会进一步下降。这有助于清晰传递人民银行利率调控信号，也有助于理顺市场利率由短及长的传导关系。”王青补充道。

　　王青指出，这也意味着未来针对税期走款、政府债发行、银行考核、重要节假日等可能带来资金面波动的因素，人民银行都将通过逆回购等公开市场操作方式，实施更为有力的“削峰平谷”，确保DR007围绕7天期逆回购利率平稳运行。

　　对于后续货币政策走势，中共中央政治局在部署下半年经济工作时指出，宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。同时，要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。

　　王青分析称，就本周来看，尽管政府债净缴款显著上升且主要集中在后半周，但在税期未至、财政支出下拨等背景下，下半周资金面仍将大概率处于较为宽松状态。资金面趋紧可能还要待下周税期(8月15日)到来之后，届时逆回购规模有可能适度加大。