逆回购操作规模创新低 市场流动性充裕无忧

　　央行逆回购操作精细化特征愈发明显。中国人民银行8月6日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日其以固定利率、数量招标方式开展了6.2亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%。由于当日有2162.7亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼2156.5亿元。

　　据上海证券报记者查询，6.2亿元的逆回购操作是2012年5月3日有数据以来的最低中标量。

　　一位资深市场人士表示，当前的公开市场逆回购操作采纳了市场化的需求申报机制，这导致市场的资金需求量可能只有数千万元至数亿元不等，也可能达到数十亿元甚至数千亿元的规模。逆回购的具体操作量级，基本取决于市场的实际需求水平。

　　“地量”逆回购操作的背后是月初市场流动性的充裕。截至8月6日收盘，DR007加权平均利率报1.6932%，低于政策利率水平。

　　一位资金交易员表示，当前市场由参与者自行申报资金需求量，这种方法实际上比以往更为“精确”。他解释说，无论是6.2亿元还是50亿元的逆回购操作，在面对超过3000亿元的到期资金量时，两者在实质上并无显著差异。

　　“这两种情况都表明月初市场资金的充裕状态，并且市场并不需要央行进行更大规模的资金注入。”上述人士说。

　　该交易员表示，当DR007加权平均利率低于1.5%，或高于2.2%就会触发临时正逆回购，所以当资金处于两者之间时，央行允许市场自由浮动，报价采取数量化。

　　“这样保证资金利率不会大起大落引发市场大幅波动。”上述人士说。

　　展望8月资金面，分析人士认为，虽然政府债发行在上量，不过在央行公开市场投放呵护以及精准调控下，资金面大起大落概率不大，流动性将平稳无忧。

　　据华西证券分析师肖金川介绍，8月政府债发行合计将达2.2万亿元至2.4万亿元，净发行1.6万亿元至1.8万亿元，达到全年最高，环比增长1万亿元至1.2万亿元，同比增长4000亿元至6000亿元。

　　“在政府债发行大幅放量的背景下，降准的必要性或有所提升。”肖金川说。

　　此外，央行近期已持续对资金面展现出呵护态度。国海证券固定收益首席分析师靳毅认为，7月央行下调逆回购、中期借贷便利(MLF)利率，并在月末投放MLF。这反映出近期央行对资金面的更加支持态度。因此，尽管8月资金面或面临一定紧缩压力，但在央行公开市场投放呵护下，预计DR007加权利率中枢上行空间不大。