资产荒下难举牌 险资抄底红利股

　　险资举牌再添一例！8月13日，瑞众人寿宣布，举牌中国中免H股。这已经是年内险资第11次举牌上市公司。今年以来，险资“扫货”A股、H股上市公司动作频频，颇受市场关注。

　　在本轮举牌中，险资们“围猎”的目标，主要集中于公共事业、交通运输等领域。保险资金主要关注高分红的价值型股票和估值相对合理的板块。从动因分析，目前二级市场处于低位，当下险资频频举牌，是为了保证在利率中枢下行的资产荒背景下，能够满足负债端的成本要求。

　　低位举牌

　　随着入市政策利好不断，险资举牌迎来明显回暖。在瑞众人寿出手之前，年内已有10例险资举牌。长城人寿是今年举牌次数最多的机构，今年已6次举牌。瑞众人寿和“太保系”公司分别有两次举牌。还有一次举牌来自紫金财险，该公司在年初举牌了华光环能。

　　如此密集的次数，指向保险资金新一轮举牌潮。回溯来看，2015年前后，一些中小保险公司掀起了保险业第一轮举牌潮，彼时房地产处于景气周期，其长期稳定的现金流契合险资需求。第二次举牌潮发生在2020年前后，举牌主力为头部险企，更看重被投标的成长性。

　　从举牌时机来看，本轮险资举牌“抄底”目标明确。以瑞众人寿举牌的中国中免H股为例，其股价从2023年1月的280港元/股的最高点一路走低。年初至今，中国中免H股已经下跌31.69%。瑞众人寿8月7日增持中国中免H股，当日收盘价为55.45港元/股。

　　从被举牌公司所处行业来看，涉及交通运输、公用事业、消费、银行等板块，被举牌方整体呈现高股息特征。其中，长城人寿在举牌中对于公用事业和交通运输类股票最为偏爱。长城人寿在举牌赣粤高速时曾表示，近两年低利率的市场环境、高波动的股票市场给保险资金长期配置带来了不小的压力。公司致力于对基础设施领域投资、民生领域投资、能源领域投资的安全资产进行深度研究，积极布局港口、高速公路、能源、水务、环保类上市公司，并将ESG和新质生产力作为重点投资方向。

　　保险资金密集在权益市场“抄底”和寻找优质标的，折射出当前保险公司资金运用面临着资产配置荒的挑战与考验。上海财经大学经济学院副教授岳翔宇告诉北京商报记者，在利率下行背景下，保险公司寻求更高收益的投资渠道，是为了缓解资产荒问题，降低利差损风险。在低利率环境下，传统固定收益类资产的收益率下降，保险公司通过举牌上市公司，可以寻求权益投资的潜在高回报。

　　对港股布局加快

　　在本轮险资举牌中，另一明显特征是近期对港股投资的速度加快。北京商报记者梳理发现，最近一个月已有5家H股上市公司获得险资举牌。

　　除了瑞众人寿举牌龙源电力H股和中国中免H股，“太保系”通过港股通买入华电国际和华能国际，月初长城人寿举牌了绿色动力H股。

　　在增持方面，“平安系”近两个月来已多次增持工商银行H股。如8月5日，据香港联交所数据，平安资管近日增持工商银行H股股份1000万股，每股作价4.3378港元，总金额约4337.8万港元；增持后的持股数量约130.24亿股，占工商银行H股比例约15%。

　　对于险资的投资偏好，岳翔宇分析，A股、H股都有投资价值，但对于跨市场的股票而言主要看其折溢价情况。部分上市公司H股相对于A股估值更为合理，保险公司会选择其H股进行投资。北京社科院副研究员王鹏也表示，相比于A股市场，当前港股市场部分公司的估值更具吸引力，为险资提供了更低成本的投资机会。

　　未来加仓逻辑

　　险资青睐配置高股息资产，不仅是为了满足收益需求，在新会计准则影响下，也是为了平滑股价波动对险企当期净利润的冲击。华创证券研报指出，由于新会计准则下更多权益类资产被记入FVTPL(以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产)，权益市场波动直接传导影响净利润稳定性，出于熨平报表波动考虑，险企有诉求及趋势增加FVOCI(以公允价值计量且其变动计入其他综合收益)类资产。FVOCI类资产的公允价值波动计入其他综合收益，但分红能够进入利润表。

　　一直以来，追求长期稳健收益的险资往往会在权益市场估值底部区间积极布局，近期无论是港股还是A股均处于调整期，意味着后续险资布局权益市场步伐有望加快。

　　谈及未来保险资金加仓思路，王鹏表示，有三类值得关注：低估值、高股息的蓝筹股，这类股票通常具有稳定的现金流和分红能力，符合险资对长期收益和现金流稳定性的需求。成长型行业龙头股，在新能源、科技、高端制造等符合国家战略发展方向的行业中，具有成长潜力的行业龙头股有望成为险资加仓的对象。高ROE、高分红的优质企业，净资产收益率(ROE)高、分红稳定的企业能够提升险资的整体ROE水平，并降低投资风险，因此也有望继续获得险资的青睐。

　　就在8月14日，中国保险资产管理业协会公布2024年下半年保险资产管理业投资者信心调查结果显示，下半年，保险机构更为看好沪深300相关股票，关注公共事业、电子、有色金属、银行、石油石化、通信和煤炭等领域，认为消费、地产复苏情况以及企业盈利增速是影响下半年A股市场的主要因素。